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每日优鲜还是叮咚买菜?资本早已经投好了票
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2021-06-28 每日优鲜还是叮咚买菜?资本早已经投好了票

截至收盘,每日优鲜上市首日暴跌25%,8个月赚的一夜亏完!

本文来自合作媒体:融中财经(ID:thecapital),作者:阿布。摩登6经授权发布。

“第一股”每日优鲜,上市当夜开门“红”了。

6月25日晚间,每日优鲜正式以“MF”为证券代码在纳斯达克挂牌上市,在叮咚买菜之前抢占了“第一股”。不过,每日优鲜IPO首日开盘破发,日内最大跌幅接近40%,市值一度跌破20亿美元。

截至收盘,每日优鲜上市首日暴跌25%,8个月赚的一夜亏完!

每日优鲜的表现,令市场对整个生鲜电商赛道的前途打下了问号,也有舆论已经在担忧,即将在6月29日上市的叮咚买菜,慌不慌?

细看叮咚买菜和每日优鲜的招股书,已经呈现了截然不同的两种基本面:每日优鲜的规模是叮咚买菜的一半,且叮咚买菜还处在高速增长中,而每日优鲜已经出现了负增长。

据公开报道中,每日优鲜在经营不善、管理问题等情况下收缩了前置仓业务,转而开始讲toB、改造菜市场这样确定行并不强的业务。相比之下,叮咚买菜以前置仓模式为基础开始深耕商品力,强势增长势头之下,模式确定性较强。

业内投资人指出,很多新消费、新零售品牌在早期都会经历以亏损换规模的阶段,市场对亏损有一定的包容性,因此,在投资时,一级市场对规模和增速的要求更高。深究投资者对每日优鲜不买账的原因,主要因为每日优鲜目前业绩增长陷入停滞,且平台化的故事不好讲,未来增长确定性不强,无法迎合资本市场对成长性的青睐。

从当前的发展格局看,每日优鲜和叮咚买菜早已走上了两条不同的道路,而投资人们也早已经在去年就做出了自己的选择。

01每日优鲜,和叮咚买菜的两种基本面

因战略相左,叮咚买菜目前还处在高速增长期,而每日优鲜已经出现增长停滞甚至萎缩的态势。

招股书显示,2018-2019年,每日优鲜的GMV从47.259亿元提升75.972亿元,其营业收入从35.467亿元增长至60.014亿元,平台GMV稳坐行业第一。

然而,就在2020年,每日优鲜开始收缩战线,业绩增长陷入瓶颈期,反观叮咚买菜加速扩张,其业绩增长令人瞩目,以130.32亿元的GMV反超每日优鲜,处于行业绝对领先地位。

根据公开报道,每日优鲜在2019年采取激进策略意在抢夺叮咚买菜的“腹地”——上海,截至2019年11月,每日优鲜已经在全国拥有1500多个前置仓。但由于竞争优势不足,每日优鲜并未撼动叮咚买菜的地位。随即,由于内部管理和战略部署等方面的问题,每日优鲜开始收缩战线,截至2021年3月31日,每日优鲜仅有631个前置仓,不到2019年的一半。

不同的是,叮咚买菜却在现有的商业模式上深耕,加速前置仓扩张,追求业务规模快速增长。

因此,在上市前,叮咚买菜和每日优鲜出现了两种截然相反的财报表现。

2020年,每日优鲜实现营业收入61.304亿元,同比增长2.15%,增长几近停滞。2021年一季度,每日优鲜的营收规模开始萎缩,同比下降9.44%。

反观叮咚买菜,2017年5月成立至今,4年建成1000多个前置仓。2020年,叮咚买菜营业收入同比高增192.15%;2021年一季度,尽管在疫情催生到家业务激增,2020年同期基数较高的基础上,叮咚买菜营收依然处于高增态势,同比增长46.02%。

招股书显示,2020年,叮咚买菜的GMV(交易额)和营业收入分别为130.32亿元和113.36亿元,约是每日优鲜同期数据的两倍。2021年一季度,叮咚买菜实现营业收入38.02亿元,是每日优鲜的2.5倍左右。从目前的情况来看,叮咚买菜和每日优鲜的差距还在拉大。

这也意味着,每日优鲜的扩张之路跑不通,只能寻找新的模式提振投资者信心。

2020年下半年,每日优鲜启动了智能生鲜市场业务,2021年继续启动了零售云业务。今年3月26日,每日优鲜宣布将不再只限于做自营生鲜电商,而是要打造成社区零售数字化平台,帮助社区零售行业参与者实现数字化转型。

也就是说,每日优鲜意在平台化,以此缓解增长和盈利压力,提高估值想象空间。但平台化故事并不好讲。

02两个不同的未来故事,投资人选了谁?

招股书显示,截至2021年5月31日,每日优鲜已与14个城市的54家菜场签订运营协议,并在10个城市的33家菜场展开运营,菜场改造成为每日优鲜重金投入的领域。

每日优鲜上市破发,反映了资本市场对其新模式并不买账,这也主要源于每日优鲜菜平台化故事还处于概念阶段,未来会面临极大的挑战。

首先,驱动一个成熟平台模式成立的,最重要的是要有足够强的用户量,以形成网络效应,才能吸引越来越多的用户和商家。而相比平台化较强的阿里、京东、拼多多和美团等等,每日优鲜的用户规模还相对太少(招股书显示,截至2021年Q1,每日优鲜累计有效用户仅有3100万),很难低成本吸引大量商家入驻,也很难在toB的路上抵抗上述互联网巨头们。

接着,菜场的目标用户价格敏感度较高,和生鲜电商尤其前置仓用户本就是不同的人群,菜场的客流基本不会和每日优鲜的原始用户互相转变,因此这一商业逻辑理论上还很难成立,而如果继续大手笔的拉新,又会进一步影响每日优鲜的盈利能力,拉长亏损期。

再有,平台化模式几乎都存在着品控不足、管理成本高昂的缺点,尤其是菜场里的商品大都是非标化,品控、管理、售后的难度更大。反而会影响每日优鲜好容易用自营建立起来的品牌价值。

每日优鲜新的故事并不好讲,未来增长的确定性不强。业内一位投资人对融中财经(ID:thecapital)表示,每日优鲜业绩成长性高度承压,无法迎合资本市场对成长性的青睐,这正是每日优鲜上市破发的主要原因。

而其实,从每日优鲜和叮咚买菜的融资信息来看,资本其实早已经在上市之前做出了选择。

天眼查信息显示,自2014年成立以来,每日优鲜先后获得11轮融资,累计金额超过160亿元人民币(约合25亿美元)。不过,在2019年和2021年,每日优鲜并没有公开的融资消息。同一时间,资本的目光却转向了成长能力更强的叮咚买菜。

叮咚买菜在2019年和2021年总共融资四次,最近一次是在叮咚买菜在递交IPO前,5月刚刚完成由软银愿景基金领投的3.3亿美元D+轮融资。

显然,每日优鲜融资渠道收紧,面临着极大的现金流压力,赴美上市成了每日优鲜最低成本的融资渠道。

每日优鲜深陷巨亏深渊,导致其自生造血能力严重不足,完全靠资本驱动。

2018-2020年,每日优鲜分别净亏损22.32亿元、29.09亿元和16.49亿元。持续亏损导每日优鲜经营活动现金流维持净流出状态,2018-2020年分别净流出17.24亿元、19.67亿元和16.12亿元。

招股书显示,截至2018年、2019年和2020年末,每日优鲜的现金及现金等价物分别为26.13亿元、5.61亿元、9.22亿元;截至2021年一季度末,每日优鲜持有的现金及现金等价物为19.61亿元。按照目前的亏损速度,不足以维持一年。

因此,在业绩承压,融资渠道收紧的情况下,每日优鲜亟需上市“续命”。

不过,值得注意的是,每日优鲜前置仓扩张之路行不通,业绩增长陷入困境,并不能全盘否定整个前置仓模式。虽然前置仓盈利模式待解,但该模式的确有效解决了传统生鲜电商的货损率高、时效低等痛点,存在即合理。

而叮咚买菜作为行业最大规模者,在没有了每日优鲜这一最大竞争者之后,并不是没有希望跑通这一以生鲜品类为基础的即时电商模式。

招股书显示,叮咚买菜此次上市募集的资金,50%用于提高渗透率拓展新市场。叮咚买菜意在通过提升规模效应,获得更大的议价权,降低上游原材料的拿货成本,以及带来履约成本等固定成本得到有效均摊,缓解成本端压力。

此外,叮咚买菜坚持深耕供应链和提升数字化能力,降低坏损率,降本增效,进一步改善其盈利能力。

今年年初,叮咚买菜推出高毛利自营预制菜,即“快手菜”,以此提升整体毛利率水平。比如“拳击虾”在2021年4月15日上线,截止2021年5月底销售额已破1亿元,是叮咚买菜平台上销量增长最快的单品之一。

总而言之,每日优鲜的破发,也不能否决整个前置仓模式,后来居上的叮咚买菜反而有希望先一步有希望突破盈利困境。作为城市基础设施之一的生鲜电商,未来空间不小,但仍需要时间。

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